礦業(yè)與資本市場論壇，無疑是2019中國國際礦業(yè)大會上人氣最旺的論壇之一。

今年以來，全球經(jīng)濟發(fā)展形勢較為嚴峻，我國經(jīng)濟也面臨下行壓力，礦業(yè)行業(yè)作為原材料行業(yè)很難獨善其身。面對這么多的“不確定”，礦業(yè)投資還能做嗎？需要注意哪些問題？論壇上，來自國內(nèi)外著名礦業(yè)企業(yè)、基金交易所，包括信息服務(wù)公司的大咖，從各自角度暢談了對宏觀形勢和礦業(yè)市場的分析見解——撥開迷霧，有的放矢，情況或許并不是“那么糟”。

觀點一：經(jīng)濟增長韌性增強

今年和明年經(jīng)濟增長面臨最大的風(fēng)險，就是全球的不確定性。對大宗商品礦業(yè)市場來說，不確定性主要分為三個類別：地緣政治、經(jīng)濟政策和貨幣政策。但具體程度是怎么樣的？會上，中銀國際大宗商品市場策略主管傅曉展示了三張圖表：

地緣政治指數(shù)圖顯示，從2009年開始指數(shù)就一直在上漲，現(xiàn)在的方位大概到達了2003年伊拉克戰(zhàn)爭以來的高點，這主要是由最近一系列事件引發(fā)，包括中美貿(mào)易戰(zhàn)、空客貿(mào)易戰(zhàn)、英國退歐、美國內(nèi)部的撕裂（包括美債的長短期利率倒掛等）以及中東最近的一些爭端。

全球經(jīng)濟政策不確定性指數(shù)也有顯著攀升。目前的數(shù)據(jù)位置相當(dāng)于過去20年的兩倍，包含了美國、歐洲、中國和新興市場經(jīng)濟體的綜合經(jīng)濟政策不確定性的量化指標(biāo)。避險類資產(chǎn)和黃金都會受到青睞。

意外指數(shù)方面，歐洲和美國低于市場預(yù)期，中國和新興經(jīng)濟體市場基本符合預(yù)期。這也會導(dǎo)致在海外市場的一些拋售。

那么，我們是不是對經(jīng)濟絕對看空呢？

中銀國際首席經(jīng)濟學(xué)家程漫江認為不必過于悲觀。“現(xiàn)在，經(jīng)濟增長的韌性和歷史上任何時期相比都更強。經(jīng)濟增長放緩的速度要比預(yù)期的更小，過程要比預(yù)期的更長?！彼岢?，我國整體發(fā)展思路并沒有改變，基建、擴大內(nèi)需、減貧等一系列舉措，將推動我國實現(xiàn)從以投資和出口為主要引擎的增長模式向以國內(nèi)消費為引擎的增長模式轉(zhuǎn)變，這為礦業(yè)投資基本面帶來基礎(chǔ)和希望。

觀點二：本輪礦業(yè)周期有新特點

價格上漲并不意味著短缺，有時是供需在時間上的錯位。亞太能源投資公司總裁薄少川認為，雖然礦業(yè)受政治因素影響是不爭的事實，但做好礦業(yè)投資，還是要用市場的邏輯分析市場。

他提出，到現(xiàn)在為止，本世紀(jì)已經(jīng)經(jīng)歷了一個完整的礦業(yè)周期?，F(xiàn)在處在2016年初開始的新一輪復(fù)蘇的初期。值得注意的是，本輪礦業(yè)周期出現(xiàn)了一些新特點：

一是大型礦業(yè)公司回歸勘探，尤其是以參股中小型礦業(yè)公司的方式回歸勘探，“這是一件好事，礦業(yè)公司更像礦業(yè)公司了，以往大型礦業(yè)公司更像是制造業(yè)”。

二是大型礦業(yè)公司致力于成本控制、有節(jié)制的投資以及回報股東，更在乎項目的質(zhì)量，“不是為增長而增長，這也是一個投資理念上的調(diào)整”。

三是本輪權(quán)益資金的主體是礦業(yè)類私募股權(quán)基金和散戶，一般機構(gòu)投資人尚未入場，“礦產(chǎn)品價位尚不足以吸引他們”。

四是初級礦業(yè)公司陷入二分境地：資產(chǎn)質(zhì)量好、既往業(yè)績過人、知名管理團隊的公司更易獲得融資，“在2013～2015年間則是無差別地融資困難。這種轉(zhuǎn)變說明礦業(yè)市場正在恢復(fù)”。

五是智能礦山逐漸成型。

六是ESG（環(huán)境、社會、治理）投資理念逐漸成型，“目前ESG正在國際上被不斷量化，中國投資人很快也會越來越重視這種理念”。

觀點三：金價有支撐，鎳價仍看好

專家分析，歷史上，黃金的供需情況一直是供大于求。美元霸權(quán)導(dǎo)致全球貿(mào)易局勢不穩(wěn)定，加上全球央行降息周期，近期新興市場央行紛紛增持黃金，擺脫對美元的依賴，這些都是對未來金價很好的支撐。

近年來采礦業(yè)海外并購的金額和全行業(yè)占比都有大幅度下降。數(shù)據(jù)顯示，在中國采礦業(yè)海外并購中，亞太地區(qū)投資數(shù)量占到51%，礦種方面金銅鐵煤占到總量的70%，礦業(yè)政策穩(wěn)定、風(fēng)險偏低的國家受青睞。有專家表示，希望近期的金價上漲能夠把海外礦業(yè)投資再次帶動起來。

另外，專家表示，在礦業(yè)的大周期里，每個礦種相互之間會有聯(lián)動，但也有自己的周期，比如鋰、鈷、釩和鎳都經(jīng)歷了自己周期中的周期，鎳現(xiàn)在還在上升期。中美貿(mào)易戰(zhàn)，影響的是有色金屬、大宗金屬和大宗材料；美聯(lián)儲的貨幣政策主要體現(xiàn)在對貴金屬的影響。

今年基本金屬表現(xiàn)不是很好，但是鎳一枝獨秀。明年主要金屬行情如何？傅曉認為，全球經(jīng)濟下行的環(huán)境會繼續(xù)支持鎳這一類的金屬。明年鎳的供給比較短缺的情況不會改善，鎳仍然還是高位震蕩的趨勢。銅是宏觀面和基本面的拉鋸戰(zhàn)，可能面臨區(qū)間的震蕩小幅度的下行壓力。鋅和鋁還有一定的壓力。

觀點四：礦業(yè)要把握好戰(zhàn)略機遇期

業(yè)內(nèi)大咖普遍認為，我國正處于一個重要的戰(zhàn)略機遇期，在政府的努力下，經(jīng)濟發(fā)展長期向好的基本面沒有改變。高質(zhì)量發(fā)展對經(jīng)濟轉(zhuǎn)型與可持續(xù)增長的意義是什么，礦業(yè)怎樣才能用好這個重要時期？可以關(guān)注以下幾個方面：

一是未來投資礦業(yè)產(chǎn)品，要順應(yīng)高質(zhì)量發(fā)展趨勢。艾芬豪礦業(yè)副總裁兼中國區(qū)業(yè)務(wù)負責(zé)人周超聚焦的是受綠色出行帶動的電動汽車、氫能源汽車產(chǎn)業(yè)。從礦業(yè)的角度，就是要滿足這種產(chǎn)業(yè)升級中的原材料供給，包括銅、鈷、鎳，相關(guān)的鋰電池，還有就是金屬對氫能源電池資源的供給。

二是礦業(yè)公司在投資中要有自己的獨立判斷。中廣核礦業(yè)有限公司副總裁兼首席財務(wù)官陳德邵以天然鈾市場投資為例提出，礦業(yè)公司不能盲從第三方機構(gòu)的預(yù)測。要注重成本，篩選市場投資機會；超前布局，聚焦市場上待開發(fā)的項目，提前布局下一個周期。

三是項目開發(fā)方案要量身定做。山東鑫海礦業(yè)技術(shù)裝備股份有限公司董事長張云龍認為，目前礦山開發(fā)普遍存在三個問題：超投資、超工期、投產(chǎn)之日起就是技術(shù)改造開始。很多中國企業(yè)到國外投資礦山，這個問題更嚴重，主要原因是簡單地考慮方案。因此，每個項目應(yīng)該量身定做，在過程中要注重技術(shù)創(chuàng)新、理念創(chuàng)新。

四是重視并購項目篩選標(biāo)準(zhǔn)和管控。

Refinitiv（路孚特）貴金屬高級分析師李岡峰從投資者角度提出，一個項目成功與否，最重要的決定因素是管理團隊的能力和人才，這是礦業(yè)公司必須時刻把握的“靈魂”。因收購塞邦被外界熟知的赤峰吉隆黃金礦業(yè)股份有限公司董事長呂曉兆介紹，赤峰黃金在海外的發(fā)展戰(zhàn)略中，制定了成為國際化大型礦山的目標(biāo)，他們的關(guān)注點是投資政策穩(wěn)定和風(fēng)險可控，要求通過項目運作，具備一定的成本優(yōu)勢和抗價格波動風(fēng)險能力。針對可能出現(xiàn)的交割和整合困難，他們通過設(shè)計和制定特殊的條款和機制，做好現(xiàn)場監(jiān)管，交割后納入管理團隊，實現(xiàn)礦山獨立平穩(wěn)運營，管理上全面控制，同時制定了3年的發(fā)展規(guī)劃。

五是統(tǒng)籌考慮企業(yè)風(fēng)險。

北京經(jīng)易金匯信息資訊有限公司首席策略官韓學(xué)峰表示，宏觀上要關(guān)注全球匯率波動；企業(yè)維度，庫存、企業(yè)經(jīng)營結(jié)構(gòu)也有周期，要綜合考慮形成一攬子的策略避險解決方案。

觀點五：善用第三方機構(gòu)開展融資

有沒有什么辦法幫助礦業(yè)公司在這一時期更好地開展投資？香港交易所環(huán)球上市服務(wù)部副總裁張曉夏從融資的角度，給大家?guī)砹撕孟ⅰ?/p>

港交所是一個多資產(chǎn)類別齊頭并進的世界級交易所，目前是全球最大的有色金屬交易所之一。港交所獨特的地理位置，讓其成為離內(nèi)地資本市場最近的國際金融中心和國際資本市場，可以同時達到多地上市，充分發(fā)揮資本市場溢價優(yōu)勢，這也是近年來多家有實力的內(nèi)地礦企選擇在此上市的重要原因之一。

據(jù)介紹，目前在港交所創(chuàng)業(yè)板上市的礦業(yè)企業(yè)已有約120家，市值約5000億港幣。他們的要求是最低上市市值5億港幣，基本上6月~9個月就可以完成上市申請，同時以準(zhǔn)注冊制的形式進行上市審批，審批政策以基本披露為本，“不會過多阻擋企業(yè)上市?！?/p>

張曉夏表示，對尚未取得盈利的企業(yè)，港股提供“獨特招待”：“對開采勘探型的企業(yè)而言，開采前期是最需要資金的，但還沒有產(chǎn)生收入和盈利，對此我們設(shè)計了主板上市規(guī)則第十八章，專門針對礦業(yè)開采勘探公司。如果滿足高管具有5年以上相關(guān)經(jīng)驗，企業(yè)能夠拿出一份清晰的商業(yè)化路徑，包括其它資本設(shè)計的條件，這些都是可以豁免正常情況下的主板上市規(guī)則的。”

另外，港交所在2018年發(fā)布了新興及創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)公司上市制度，這項重要的上市規(guī)則的改革，對運用了新興技術(shù)的礦企是一大利好?！斑@樣在獨資過程中，可以以同股不同權(quán)的形式最大程度地保障整個創(chuàng)始人對公司的話語權(quán)?！?/p>

產(chǎn)品方面，港交所去年推出了黃金期貨和鐵礦石期貨，今年又推出對標(biāo)倫敦金屬交易所價格的名義金屬期貨，“希望能夠最大限度地幫助企業(yè)從一級市場到二級市場、在融資和價格管控的風(fēng)險方面，提供一個全面的保障。”

來源：中國礦業(yè)報網(wǎng)